当地时间 3 月 25 日，东京货币对市场美元兑日元汇率早盘开盘在 122.347 日元附近，较上一交易日上涨 0.97 日元，日元连续第二周下跌。

截至 25 日下午，美元兑日元本周累计上涨 1.47% 至 119.015，盘中创 2016 年 2 月 3 日以来新高至 119.128。近期、美元/日元汇率打破了持续了 3 个月之久的115附近的窄幅局面。自 3 月以来、美日汇率开启了快速上升的节奏，上升约 500 点，日元相较美元贬值近 4.5%，成为了最弱的 G10 货币。

美元之外，日元相较其他所有主要货币近期皆发生了贬值，欧元/日元以及人民币/日元的汇率分别在近期突破了 133 与 19 的重要关口。日元的实际有效汇率明显快速贬值，因此我们认为，近期美日汇率的抬升的主要原因来自于日元自身的贬值，而非美元的升值。

日本央行则维持大规模的刺激措施不变，并警告说乌克兰危机的经济后果“具有非常高的不确定性”，表明其决心暂时保持货币政策的超宽松状态。

日本央行行长黑田东彦上周表示，日本的通胀动态与欧洲和美国大不相同，并坚称没有必要跟随包括美联储在内的全球同行加息。

由于日本货币刺激措施没有停歇的迹象，人们的注意力正在转移到日本首相岸田文雄身上，以及他将如何在今年夏天的选举前尽量减少能源价格上涨带来的经济痛苦。财务大臣铃木俊一周五表示，首相可能会指示政府下周提出一揽子经济措施，或包括减少石油和谷物价格上涨对公司和消费者的影响等举措。

弱势日元的主要推手：央行货币政策分化

到目前为止，日本央行与欧美央行的货币政策姿态大相径庭，在上周五的记者招待会中，黑田继续保持鸽派姿态，有关近期的日元贬值，黑田认为总体而言，日元贬值对日本经济利大于弊，并未发出牵制日元走弱的信号；有关近期的通胀上行趋势，黑田认为成本推动型通胀的背景下，哪怕实现通胀目标，也不应考虑货币政策正常化。

与此相反，美联储的鲍威尔主席在前晚的发言中暗示了一次加息 50 个基点的可能，受此影响美国利率走高，美日汇率也在今天突破了重要关口的 120。

如此扩大的货币政策分化，带来的结果之一就是使得日元成为了适合被卖出的货币：外汇交易都成对出现，在买入一种的货币的同时，必然伴随着卖出另一种货币，在其他央行都相继考虑货币政策正常化的大背景之下，货币政策宽松国家的货币则成为了投机性资金卖出的首选。日本央行的鸽派姿态叠加日本的低息环境使得日元成为了套息交易 (Carry Trade) 中适合被卖出的货币。3 月以来、以卖出日元为基础的所有 G10 货币的套息交易皆收获了 2% 以上的收益。

在日元暴跌之际，日债也遭到疯狂抛售。周四日本 10 年期国债收益率随着全球国债收益率升至 0.23％，为上次日本央行干预时达到的水平。

作为日本央行收益率曲线控制（YCC）框架的一部分，日本央行将 10 年期日本国债的最高收益率限制在 0.25%，尽管该央行永远不会让日债收益率升至如此高的水平。

但或许会有意外发生，周五早上，当 10 年期日本国债收益率高达 0.24% 以上时，日本央行仍意外地不动声色。对一些交易员来说，这表明即使是日本央行，也可能愿意冒更高的风险与同行在购债这一点上保持同步。

黑田东彦：日元疲软对日本经济有利

日本央行行长黑田东彦周五重申了他的观点，即日元走软对整体经济有利，对于日元跌至多年低点对这个资源匮乏、依赖进口的国家可能弊大于利的担忧则不屑一顾。

黑田东彦表示，由于日本经济的结构性变化，日元疲软的好处更多地来自于企业在海外赚取的利润的价值增加，而不是出口的增加。

他对日本国会表示：“我认为日元走软总体上对日本经济有利，目前这种看法没有改变。”

黑田东彦表示，近期进口价格上涨主要是由全球大宗商品通胀推动的，而不是日元疲软。

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