美联储 FOMC 将在当地时间 2022 年 3 月 15 日 (周二) 至 3 月 16 日 (周三) 召开为期两日的议息会议，在北京时间的 3 月 17 日 (周四) 凌晨 02:00 公布利率决议及政策声明，02:30 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。

不少业内人士指出，随着俄乌冲突使全球政治和经济力量的天平向更高的通胀倾斜，本周的美联储决议无疑将受到密切关注。而从美债市场过去一周的波动看，债市投资者的交投重心显然也已经提前从地缘风险转向了通胀忧虑——美国国债过去一周的糟糕表现堪称十年来罕见，众多交易员早已“整戈待旦”。

美国通胀爆表，强势加息势在必行

美国劳工部 3 月 10 日公布的数据显示，美国 2 月 CPI 同比飙升 7.9%，再次超预期上行，创下 1982 年 6 月以来最高，1 月为 7.5%。剔除波动较大的能源和食品价格，2 月核心 CPI 同比增长 6.4%，创下1982 年 8 月以来最高，1 月为 6%。

而飞涨的物价也在抵消工资的增长。美国劳工部表示，2 月份经通胀调整的平均时薪同比下降 2.6%，创下去年 5 月以来最大降幅，而且是连续 11 个月下降。

与此呼应的是，3 月 11 日密歇根大学公布的消费者信心指数跌至十多年来的最低点。美国 3 月密歇根大学消费者信心指数从上个月的 62.8 降至 59.7，创下 2011 年以来最低。此外，消费者预计明年的物价将上涨 5.4%，创下 1981 年以来最高。

美国财长耶伦表示，通胀“令人十分担心”，对美国人的打击很大，未来一年通胀数据预计仍将维持在令人不安的高位。“俄罗斯和乌克兰的局势存在很多不确定性，这确实加剧了通胀。”

通胀飙升将会加大美联储货币政策转向压力，市场预期美联储 3 月加息 25BP 确定性强，2022 年加息 5 次可能性大，5-6 月份开始缩表。

市场对美联储 3 月16 日加息 25BP 已实现充分预期

美联储主席最新讲话显示美联储将在 3 月会议上将加息 25BP，但不排除未来在一次或多次会议上加息 50BP。乌克兰局势对美国的负面影响是美联储不倾向于在 3 月会议上加息 50BP 的原因之一。

一方面，美联储对二季度美国通胀压力减弱抱有期待。如果这一预期兑现，那么美联储倾向于以相对平缓的方式逐步加息，即每次加息幅度不好过 50BP，从而减少加息对美国经济和金融市场的冲击。

鲍威尔在 3 月 3 日的国会半年度听证会上表示，俄乌冲突造成前景不确定性上升，美联储需要保持谨慎。支持 3/17 会议加息 25bp，如果后续通胀未能如期下降，未来的会议上可能会有更大幅度的加息。

截至 3 月 4 日，利率期货隐含的 3 月加息次数为 0.9 次，2022 全年加息次数为 5.7 次。此外本次会议还将公布新的点阵图，预计显示的全年加息次数会从去年 12 月点阵图的 3 次提升到 4-5 次。

另一方面，2 月的非农就业交出了一份符合市场预期的答卷，强劲的新增就业数据以及回到疫情前水平的失业率均描绘出，美国就业市场早已达到美联储所谓加息的“充分就业标准”。

除此以外，市场反应不大更重要的原因在于，就业所影响的“3 月加息与否”，其答案已成既定事实，市场更加关心的是美联储加息 25bp 还是 50bp，而这决定性因素则是通胀和地缘政治。

从 2 月非农报告来看，部分市场投资者正在交易通胀缓和会使得美联储放缓加息节奏，3 月加息 50bp 基本已无可能。

对于贵金属来说，加息 25bp 的利空影响已经充分 price in 在了价格之中，所以若 3 月加息正式落地，反而会使得金银继续伴随着地缘政治动荡从而维持偏强态势。同时，若后续原油流通受到实质性限制，那么当下海外的高通胀压力有可能进一步加剧，不排除未来呈现通胀上行速率超过名义利率上行的局面。

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