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日本央行 17 年来首次加息,如何影响日股、日元? 


日本央行行长植田和男表示,“确认了薪资和物价上涨之间已出现良性循环,稳定实现 2% 的物价上涨目标已指日可待。”因此,日本央行如期收紧货币政策,不仅自 2007 年以来首次加息,也结束了长达 8 年的负利率与收益率曲线控制政策,引发全球金融市场热烈关注。 

本文将解析日本央行的负利率政策,探讨退出负利率政策后日本股汇两市的反常现象,并展望后负利率时代的潜在走势。 

日本负利率政策为何开始?又为何结束? 

在“失去的 30 年”,日本经济陷入增长缓慢、失业率上升、物价低迷的通缩困境。为了刺激增长,日本央行自 2016 年实行超宽松货币政策,将基准利率降低到 -0.1%。 

直到今年 3 月,日本央行宣布加息 10 个基点,将利率上调至 0-0.1% 区间,结束了负利率政策。此外,日本央行也取消收益率曲线控制(Yied Curve Control)政策,不再提及引导国债长期收益率至 0% 左右;同时缩减风险资产的买入,结束购买交易所交易基金(ETF)和房地产投资信托基金(REITs)。 

为何日本央行退出负利率政策呢?以下几个指标将给我们解答:

  • 国内生产总值(GDP)

反映经济增长的日本实际 GDP 在 2016 年仅同比增长 0.8%,而在 2023 年同比增长了 1.9%。

  • 消费者物价指数(CPI)

反映通胀的核心 CPI 在 2016 年为 -0.1%,在 2024 年 2 月的数据已上升到 2.8%,连续 23 个月超过 2% 的通胀目标。

  • 失业率与春斗

反映劳动力市场的失业率在 2016 年高达 3.2%,在 2024 年 1 月的最新数据中已下降到 2.4%。

不仅如此,日本独有的春季工资谈判是一个关键因素。就在日本最新货币政策出炉的前几天,2024 年“春斗”的初步结果为 5.28%,创 30 年来最大的平均工资涨幅,且大幅高于去年的 3.8%。

植田和男此前曾多次表示,如果确认工资和通胀实现良性循环,将考虑改变包括负利率在内的宽松政策,因为更高的工资水平能带来服务业通胀和实际消费增长。

伴随日本经济增长动能复苏,国内通胀正逐步转为需求拉动型通胀,日本终于摆脱低增长、低通胀、低就业的困境,促使日本央行终于在 17 年后首次加息。

日本央行加息后,为何日元大跌、日股大涨? 

日本央行收紧货币政策,引发了全球金融市场波动,其中日本的股市和汇市走势非常值得令人关注。一般而言,央行收紧货币政策将打压股市下行,提振国家货币上涨。然而,此次日本央行加息,却出现了两个反常现象。 

  • 屡创新高的日经指数保持高位 

日经 225 指数在 2024 年不断走高,更在 3 月突破 40,000 点大关,屡次刷新历史新高。在日本央行退出负利率政策后,股市并未大跌,仍保持在 40,000 点以上的高位。 

  • 长期疲弱的日元一蹶不振 

日本央行宣布加息当天,日元不涨反跌,美元兑日元再度失守 150 整数关口,徘徊于数十年低点附近。22 日,美元兑日元再度拉升,一度触及四个月高点 151.86,逼近 32 年高位 152。 

日经指数与日元之间存在一定的负相关性,即日经指数走强时,日元会呈现贬值趋势;相反,如果日元升值,日经指数则会出现下跌。 

尽管日本取消了负利率和 YCC 政策,但日本央行也表示,将暂时维持宽松的货币环境。由于日本央行“有限上调”后实际利率仍近于零,因此日本与其他主要经济体之间仍保持较大的利差,不足以令日本投资者采取转变行动。 

然而,日本财务省已口头警告将出手干预汇率,为日元提供了强大的支撑。在此情况下,日元将短暂止住跌势,而日股上行空间也将受限。 

后负利率时代来临,经济衰退接踵而至? 

日本央行最新的货币政策标志着全球负利率时代正式终结,全球或将进入高利率与高通胀并存的全新时期。在日本央行宣布加息当周,其他主要经济体也先后公布了最新利率决议:美联储维持利率不变;英国央行按兵不动,但发出鸽派信号;而瑞士央行意外成为首个降息的经济体。 

若日本经济持续复苏,通胀水平不断上涨,不排除 2024 年日本央行再度加息的可能性。随着日本央行结束负利率政策,而美联储预计将在今年有三次左右的降息,这意味着美元兑日元汇率的关键驱动因素——美日利差将显著收窄,这对日元升值明显利好;同时在日本经济增长,企业盈利改善的情况下,加息对日本股市的冲击可能相对有限。 

但从过往的货币政策纪录来看,每每日本央行加息后,接着就会发生经济衰退。日本在 1989 年加息,1990 年就发生战后最为严重的衰退;2000 年加息,次年便陷入二战以后从未出现过的通货紧缩状态;2007 年加息后,日本经济增速又经历长期低迷。 

这次日本央行时隔 17 年再度加息,究竟日本经济会迎来全盛时期?或另一波经济衰退?我们拭目以待。


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