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美国股市

通胀压力挥之不去,供应链瓶颈持续

美国 9 月消费价格上涨步伐加快,徘徊在 13 年高位。在供应链瓶颈加剧的背景下,通胀压力挥之不去,即便几个受疫情影响的行业出现缓解迹象。

美国劳工统计局周三公布的9月消费价格指数(CPI)同比上涨 5.4% ,略高于 8 月报告的同比涨幅。在月度环比基础上,价格上涨 0.4% ,高于上月 0.3% 的涨幅。剔除食品和能源等波动较大的项目后,核心 CPI 较 8 月环比上涨 0.2% (相比之下,上月环比涨幅为0.1%),同时同比涨幅保持在 4% 。

围绕持续的消费者价格上涨将在多大程度上转向更为顽固的通胀、波及面扩大到二手车和旅行相关开销等领域之外,是市场最近最关注的问题,也是本周黄金在周三、周四的时候大幅拉升的推动性因素。这些领域对疫情相关扰乱最为敏感,迄今推动了大部分价格上涨。 

从美国公布的一系列通胀数据不难看出,一场全面的全球供给危机很可能即将来临,因为能源和食物价格飙升、航道堵塞、劳动力普遍短缺。一种流行理念是,供给中断和物价飙升是新冠疫情造成的暂时故障,最终会自我修复。央行官员也鼓吹通胀是暂时的。

通胀的实质性影响程度的衡量上,往往名义利率考虑得更少,而对实际利率、也就是经通胀调整后的利率考虑得更多。且全球化的内在不对称导致供给大于需求,中国等发展中国家更多关注生产而非消费。

美联储对抗通胀的举措

不过,目前通胀背景下有一个关键因素是,美联储抛弃了瞄准利率的工具,转而采用资产负债表的方法实施货币政策,并辅以惊人的量化宽松举措。这蕴含着不曾出现的严重风险。央行官员们对他们所持资产与目前对通胀造成严重破坏的供求力量之间的联系一无所知。这很可能会使美联储官员们陷入“顺序陷阱”。

对通胀等意外事件进行回应时,首先缩减资产购买规模,然后一点点提高基准政策利率。然而,总需求对央行资产负债表调整的敏感度,可能远不及对货币实际成本的敏感度,而且货币政策行动存在很长的滞后时间。这对美联储而言尤其值得担忧。美联储采用了一种新的“平均通胀目标制”,旨在推迟政策回应,以补偿此前通胀低于预期的时期。

另一个问题是,如今受损的供应链无法快速得到修复。研究表明,搭建全球价值链需要大量时间——重塑还需要更多时间。

白宫工作小组的一份近期报告列出了一系列建议,这些建议的目标是确保美国供应链的韧性,包括重新培训工人、重振美国制造业,以及增加研发支出。这些提议中的任何一条都无可指摘,但它们都需要很长时间才能见效,不能解决 2021 年眼下的供给危机。

全球价值链已成为全球贸易和增长的引擎,也是反通胀的一个重要来源。然而,在寻求提高效率的过程中,这些链条被绷得很紧,变得越来越脆弱。随着保护主义者的吼声越来越响,这些链条也无力抵抗要求制造业“回流”的政治反弹。

复苏强劲需求惊人,通胀或持续更长时间

更大的意外来自于需求。在新冠导致的封锁之后,全球经济在流动性的大量注入下以如此惊人的活力复苏。随着多个经济体的快速复苏现在放缓,总需求将令人遗憾地高于受损的供给。持续下去,则将很可能引发持久的通胀问题。这就是顺序陷阱的最大风险——通胀不太可能很快见顶。

现在看似暂时的通胀很可能将比市场认为的更持久。要避免滞涨 2.0 ,需要远多于金融市场预期的货币紧缩。与此同时,最新价格数据出炉之际,美联储正准备实施政策转向,即缩减其每月 1200 亿美元的资产购买计划。市场普遍预期缩减过程应该在下月开始,并在明年完成,以便给美联储在必要情况下加息的空间。

香港股市

香港恒生指数震荡走高,延续全球股市涨势。黄金、电子烟概念、教育、矿业、核电、汽车涨幅居前;煤炭、海运、建材水泥、内地房地产跌幅居前。

黄金股、汽车股大涨

黄金股上涨,因金价大涨。国际资源(HK:1051)涨 8.77% ,中国黄金国际(HK:2099)涨 9.30% ,山东黄金(HK:1787)涨 2.59% 。

汽车股大涨,商务部 1-9 月新能源汽车销量 215.7 万辆,同比增长 1.9 倍。据商务部网站消息,今年 1-9 月,汽车消费总体保持稳定。二手车交易量、报废机动车回收量大幅增长;新能源汽车销量再创新高。

1-9 月生产企业新能源汽车销量 215.7 万辆,同比增长 1.9 倍,较 2019 年同期增长 1.4 倍,占生产企业新车销量的 11.6% 。 9 月份,销量 35.7 万辆,同比增长 1.5 倍。从商务部公布的数据显示中国 9 月新能源车销量强劲增长。

比亚迪股份(HK:1211)涨 7.57% ,吉利汽车(HK:0175)涨 7.96% ,长城汽车(HK:2333)涨 7.77% ,理想汽车(HK:2015)涨 5.55% ,小鹏汽车(HK:9868)涨 7.62% 。

南下资金净买入 2.07 亿元,其中港股通(沪)净卖出 11.61 亿元,港股通(深)净买入 13.68 亿元。净流入 19.69 亿元,其中港股通(沪)净流出 5326.31 万元,港股通(深)净流入 20.23 亿元。

*以上策略仅代表分析师观点,仅供参考,不作为或视为任何交易的依据或邀请,不构成对任何人的投资建议。Doo Prime 不能保证此报告的准确性或完整性,不对因使用此报告而引起的损失负任何责任,您不能依赖此报告以取代自己的独立判断。市场有风险,投资需谨慎。

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