非农意外爆冷、失业率超预期 

周五晚间 21:30，美国非农就业报告公布显示，12 月非农季调后非农就业人口仅新增19.9万人，为去年 1月来最小增幅，远低于预期的 40 万人，前值从增加 21万人上修至增加 24.9 万人。同时公布的 12 月失业率录得 3.9%，明显低于预期的 4.1%。 

从劳动参与率低迷的原因来看，人口年龄结构的变化可以解释大约三分之一，高企的失业率水平可以解释约五分之一，余下的一半可能和疫情带来的特异性冲击有关。 

据此来看，劳动参与率很难完全回到疫情之前的状态。失业人数与职位空缺之比以及辞职率这两个指标继续下降，指向劳动力市场依然处于偏紧状态。12 月官方失业率继续下降至 3.9%，创疫情爆发以来新低，各口径失业率也同步回落。 

12 月平均时薪年率录得 4.70%，高于预期的 4.20%，但不及前值 4.80%。 

机构分析称，奥密克戎毒株对就业人口的影响可能在 1 月减小，不断上涨的薪资凸显了劳动力市场紧缩的状况。 尽管通胀的速度超过了工资增长速度，但由于大量储蓄和就业保障资金的增加，许多消费者仍在继续消费，这为经济提供了支撑，预计 2021 年的就业增长将是 1984 年以来最好的。 

联邦基金利率期货的走势显示，随着上周最新的就业数据显示美国失业率进一步下降，同时美联储纪要释放出可能提前加息乃至缩表的倾向，市场交易员对美联储在 3 月会议上加息的概率预期已经超过了 90%。 

加息已箭在弦上 

近期美联储官员讲话表明，多数官员都支持加快加息进程，并且也在讨论缩表时间。在 12 月议息会议上，与会官员认为，鉴于通胀压力上升和劳动力市场走强，美联储有必要提前或以高于此前预期的速度提高联邦基金利率。 

美联储主席鲍威尔表示，通胀已经远远高于目标，不能等待太长时间去实现最大就业。委员会成员沃勒、布拉德等人提到，可能将于 3 月开始加息。非农数据公布后，市场也预期美联储加息概率再次上升。数据显示，美联储 3 月开始加息的概率已达到近 8 成，而在一周前，这一概率仅为 54%。 

诚然，加息乃至于缩表并不能够完全解决当前美国通胀高企的问题，但一方面，其确确实实可以部分缓解通胀上行的压力，而另一方面，货币政策转紧对于预期的影响也举足轻重，如果各个市场主体认为通胀水平会有显著回落，则会改变其高通胀下的行为模式，使得调控政策能够发挥事半功倍的效果。而若要达到这一目的，目前高企的通胀水平仅靠一到两次加息很难真正改变，我们预计，今年年内美联储将有多次加息，流动性收紧的风险值得警惕。 

目前，包括摩根大通、德意志银行和花旗等在内的多家华尔街大行，均已加入到了支持美联储在 3 月加息的阵营之中。 

摩根大通首席美国经济学家表示，美国劳动力市场非常紧张，美联储可能很难像最初预期 6 月实施首次加息。摩根大通预计首次加息将会在 3 月，然后每季度加一次；德意志银行经济学家也在周五非农就业数据发布后做出了同样的最新预测。 

本月初，仅有巴克莱和高盛等少数机构预测美联储将在 3 月加息。预期如此快的发生转变，意味着经济学家认为决策者不会等非农就业回到疫情前水平再加息。 

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